公司发布《非公开发行股票预案》:本次非公开发行股票的募集资金总额不超过5.31亿元,扣除发行费用后,计划投资于苏州与天津两个塑料包装生产基地。

点评:

发布定增预案,加码塑料包装。公司此前收购的瑞杰科技主要从事注塑包装、吹塑包装制品的研发、生产和销售,是公司切入塑料包装的重要布局。16-18年瑞杰科技营收、净利润复合增速分别为13.25%、20.23%,实现较快增长。随着业务的不断开拓,当前产能受限,发展瓶颈渐显。本次定增项目是继收购瑞杰科技后,公司进一步加码塑料包装,将有助瑞杰科技突破当前产能瓶颈。募资中的3.21亿元将用于建设苏州生产基地,2.10亿元将用于建设天津生产基地。苏州、天津项目达产后预计将年产注塑包装2790、900万套;吹塑包装3000万套,产能实现快速增长。另外,本次募资项目还将:1.提升经营效率,增强盈利能力:当前公司产能主要分散于常州、太仓、天津等多个地区,无法实现集中管理。本次募资项目实施完成后,公司将购置土地并新建厂房并整合产能,降低租赁成本,实现集中管理,提升运营效率,并且有效降低费用,增强盈利能力;2.提升塑料包装生产自动化水平:公司将通过采购先进的自动化生产线,改造搬迁生产线,减少生产人员的使用,降低生产人力,节约生产、运营成本。自动化生产能力的增强将有助于提升生产效率,并且有助于后续业务拓展。

费用率环比下降,利润增速继续加速。公司此前由于收购瑞杰科技产生大量财务费用,推升期间费用率增加明显。2019年单三季度期间费用率为12.58%,较二季度的13.57%减少1.01pct,财务费用率减少推动期间费用率减少,我们预计期间费用率环比将继续下行。

费用减少推动归母净利润增速提升,18Q4-19Q3单季度归母净利润增速分别为-109.86%/-39.59%/-32.81%/12.71%,增速逐季回暖趋势明显,三季度增速转正,我们预计公司后续利润增速将继续加速。

盈利预测与估值:预计公司19-21年EPS分别为0.20、0.33、0.36元,对应PE分别为32X、19X、18X。维持“买入”评级。